来自 大发真钱 2017-06-14 14:54 的文章

年二季度投资策略

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沥青现货经历了8个月跌势后,终于在今年春节后于1550元/吨附近止跌反弹,跌幅达50%。年初原油低位震荡,贸易商多观望,备货谨慎。春节后原油震荡上行,提振市场信心,冬储大规模开启,推涨沥青。3月底备货需求逐渐收尾,养护等道路项目少量开工,需求尚稳。目前山东沥青主流价1750元/吨,华东1750元/吨,华南1650元/吨,年后涨幅为3%-11%。

进口沥青亦经历了触底反弹的过程,从年无菌室初的225美元/吨附近跌至180美元/吨附近,跌幅达18%。进口沥青与国产沥青的触底反弹时间节点基本一致,反弹幅度约为8%。

沥青期货自2015年7月起逐渐活跃,持仓量稳步上涨,2016年1月底起持仓稳定在50万手以上,成交量一度达600余万手。今年年初,沥青震荡下行,从1938元/吨跌至1620元/吨,跌幅达16%。2月伴随现货的触底反弹,沥青期货亦于年后触底后反弹。3月初,受存款准备金率下调以及两会召开的利好影响,一度冲至2000后回落,之后维持震荡走势。

2016年二季度美国、加拿大等非OPEC国家产量将下降,但OPEC施工技术责任制国家产量易增难减,伊朗、利比亚等国将成为增产的主力,全球原油总产量此消彼长,供给难缩。二季度美国、中国需求将强劲增长,日本、欧洲需求较为疲软,其余地区需求增长比较温和,二季度全球原油总需求量将环比增加80万桶/日。我们认为二季度原油市场需求回暖将提振油价,但高库存将持续压制远月油价,美国页岩油厂商在超过45美元/桶的价位设置套保的意愿非常强烈,这也将限制油价的上行高度。综上,我们预计油价运行区间在35-55美元/桶。

沥青从原油中提炼而得,是原油的应急照明下游品种,价格受到原料价格影响,长期来看与国际原油价格呈一定的联动关系。用2012年至2015年的镇海炼化沥青出厂价与布伦特原油期货价格进行一元线性回归模型测算,可知每当布伦特原油价格上涨1美元/吨,沥青价格上涨3.347元/吨。经汇率调整后,布伦特原油价格上涨1元/吨时,沥青价格上涨0.550元/吨,相关性系数为0.87。用国内石油沥青期货上市以来的价格与同期WTI、布伦特原油期货价格进行相关性分析,可知沥青期货与原油期货价格一直保持非常高的相关性。

在实际交易中,原油与象征意义沥青价格的波动关系比上述结论复杂得多,二者既有区别又有联系。原油价格受到国际宏观经济、美元走势、原油供需等多方因素的影响。沥青作为原油的下游产品之一,价格强烈受国际原油价格波动的影响,这是一般大宗能源化工品价格的通性。但沥青更有地域性限制,除原油价格会影响沥青价格走势外,当地的沥青生产情况、道路项目施工进展、资金链状况、贸易商备货需求等因素均会影响沥青的最终价格。因此沥青总体上跟随原油走势,短期波动则呈现其自身特点。